音頻行業大變局：四次IPO折戟的喜馬拉雅“賣身”騰訊音樂

作者：知棠

審核：CFO大叔

校對：小杜

來源：公眾號【洞察新勢力】

6月10日，騰訊音樂娛樂集團（簡稱“騰訊音樂”）的一紙公告震動業界：與喜馬拉雅簽署并購協議，計劃以12.6億美元現金加上不超過騰訊音樂總股本5.1986%的股權，全資收購這家中國最大的在線音頻平臺。消息一出，騰訊音樂美股盤前應聲大漲超10%。作為數字音樂領域的絕對霸主，騰訊音樂為何選擇在此時將觸角伸向音頻賽道？喜馬拉雅又為何“賣身”呢？

一、并購背后：騰訊音樂的焦慮與突圍

騰訊音樂并購喜馬拉雅絕非簡單的資本運作，而是深思熟慮的戰略定位。其坐擁QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大平臺，占據在線音樂市場70%份額，但即便是行業巨頭，也有自己的流量焦慮。2024年四季度，騰訊音樂月活用戶流失2000萬，凈增訂閱用戶僅200萬，引發股價震蕩。

翻開騰訊音樂2025年第一季度財報，表面光鮮的數據下暗藏隱憂：營收73.56億元，同比增長8.7%；調整后凈利潤22.26億元，同比大增22.8%。但在線音樂服務月活躍用戶數卻同比下滑4.0%至5.55億，用戶增長持續承壓。更重要的是，這已是騰訊音樂月活用戶連續第14個季度下滑。與此同時，受到短視頻的沖擊，騰訊音樂原來的營收中心——直播業務正在萎縮。一季度社交娛樂收入同比下降11.9%至15.5億元。騰訊音樂CFO胡敏坦言，未來將不再單獨披露該板塊運營指標。

此外，在長音頻領域，字節跳動旗下的番茄暢聽憑借免費模式快速崛起，并于2025年在抖音全量上線“聽抖音”功能，支持用戶將視頻當作音頻收聽。而騰訊音樂的長音頻布局則多次折戟：2021年收購的懶人聽書未能擺脫網文有聲化的小眾定位，自營產品企鵝FM也于2023年關停。

面對這一困境，騰訊音樂急需尋找新的增長點。而喜馬拉雅擁有的3.03億月活躍用戶成為一劑及時的解藥。更重要的是，騰訊音樂與喜馬拉雅形成生態互補：騰訊音樂在短音頻（音樂）領域占據絕對優勢，而喜馬拉雅在有聲書、播客等長音頻內容上建立了深厚壁壘。據悉，喜馬拉雅擁有包含459個品類的4.88億條音頻內容，占據中國在線音頻平臺移動端總收聽時長的60%。并購喜馬拉雅能夠補齊騰訊音樂在聽書、播客、直播等其他業務形態上的不足，真正地實現生態版圖的全方面拓展。

二、“賣身”背后：四次IPO折戟后的現實選擇

喜馬拉雅的“賣身”，是資本退潮下長音頻泡沫破裂的縮影。這家成立于2012年的音頻平臺曾四度沖擊IPO，先后輾轉美股、港股市場遞交招股書，然而全都以失敗告終。背后的根本原因在于資本市場對其盈利和增長可持續性的質疑。

從財務數據看，喜馬拉雅的增長已陷入停滯：2021-2023年，營收分別為58.57億元、60.61億元和61.63億元，增長率從43.7%驟降至1.7%。訂閱收入增速更是從2021年的49%暴跌至2023年的3.49%。2023年雖然首次實現經調整收益2.24億元，但這背后與裁員、降薪、削減營銷開支等有關。據悉，喜馬拉雅在兩年內裁員比例接近40%。與此同時，喜馬拉雅有著更嚴峻的債務狀況：2023年公司總資產42億元，總負債高達144億元，凈資產連續兩年為負。

在商業模式上，喜馬拉雅主要通過付費訂閱、廣告、直播及創新服務（如知識付費、硬件聯運）實現營收，其中付費訂閱收入占比超50%。喜馬拉雅的困境具有行業典型性：商業模式單一、內容同質化嚴重、用戶付費意愿低迷。其雖擁有3.03億月活用戶，但付費率從12.9%降至11.9%（2023年），廣告收入逆勢下滑至14.23億元。同時，用戶時長被短視頻平臺瘋狂擠壓、免費模式盛行沖擊付費生態。據悉，音頻人均單日使用時長為38分鐘，遠低于短視頻的168分鐘，用戶注意力分流嚴重，限制付費轉化。

在陷入盈利困境與獨立上市無望的背景下，加入騰訊生態成為喜馬拉雅突破瓶頸的現實選擇。騰訊承諾保持喜馬拉雅品牌獨立與核心團隊穩定，既是對其獨特企業文化與創新能力的認可，也是務實整合策略的體現。

總結點評

騰訊音樂與喜馬拉雅的此次并購，無疑是雙方優勢互補、實現互利共贏的戰略之舉。它不僅為各自業務增長注入強勁動力，更有可能重塑行業格局。中國在線音頻市場或將進入“一超多弱”的新格局：騰訊音樂-喜馬拉雅聯合體占據較大的市場份額，從而導致市場集中度的提高，而荔枝、蜻蜓FM等中小音頻平臺，未來可能面臨更大的競爭壓力。

參考資料

1、《騰訊音樂牽手喜馬拉雅，應對共同的敵人》.中國經濟網；

2、《騰訊音樂為什么買下喜馬拉雅？》網易號

作者簡介

知棠，CFO大叔新媒體運營官。CFO大叔——資深CFO，10多年戰略財稅咨詢及資本運作實戰經驗。曾先后在上市央企、某知名互聯網文化娛樂企業和行業領先的某智慧財稅服務機構從事戰略咨詢策劃、股權債權融資、上市掛牌輔導等工作，作為專家顧問帶隊為數百家/位企業客戶和名人明星提供了咨詢輔導服務，關注新時代的前沿新技術、管理新理念、商業新模式和娛樂新文藝。