洛陽商都城投因32萬元債務被執行 百億資產難解流動性困局

作者 | 城投君

累計逾期發生額超7800萬元

11月3日，洛陽商都城市投資控股集團有限公司（以下簡稱“商都城投”或“公司”）發布公告稱，公司涉及多起被執行案件，其中最高執行標的達2447.5萬元。同時，公司被列入失信被執行人名單，執行法院為合肥高新技術產業開發區人民法院，執行標的金額為32.24萬元。

截至2025年10月31日，商都城投票據承兌逾期余額1000萬元，累計逾期發生額7826.51萬元。商都城投前身為偃師市商都城市建設開發有限公司，成立于2011年12月，注冊資本15億元，實繳資本7.56億元。是洛陽市偃師區重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，主要從事偃師區內的基礎設施及保障房建設，同時還從事糧食加工及銷售和城市水務等業務。洛陽國裕投資發展集團有限公司為公司控股股東，洛陽市偃師區財政局為公司實際控制人。

財政補貼占比高達426%

公開數據顯示，商都城投2025年中期營業收入1.2億元，同比下降7.69%，利潤總額2968.12萬元，凈利潤2951.76萬元，同比上漲6.41%，總資產140.79億元，總負債95.24億元，資產負債率67.65%；凈資產45.55億元，經營現金流量凈額-1.49億元，流動比率179.54%

商都城投2024年年度營業收入2.6億元，同比下降16.57%，利潤總額4293.36萬元，凈利潤4225.76萬元，同比下降24.16%。同期，公司期間費用1.17億元，以管理費用和財務費用為主，對利潤總額的侵蝕程度有所增長。公司利潤總額0.43億元，凈利潤0.42億元，同比均小幅下降，其中財政補貼1.83億元，占利潤總額的比重為425.99%，公司利潤對財政補貼依賴很大。從盈利指標來看，公司總資本收益率為0.83，凈資產收益率為0.93，均有所下降，且處于低位，整體盈利能力較弱。

商都城投基礎設施及保障房建設收入0.33億元，占比12.84%。2024年公司重點在建基礎設施及保障房項目22個，計劃總投資合計41.74億元，累計已投資合計39.39億元。同期末，公司暫無規劃擬建的基礎設施及保障房項目。公司從事的偃師區內基礎設施及保障房建設業務具有很強的區域專營性；同時，公司擁有一定數量的在建項目，仍面臨一定的資金支出壓力。

城市水務業務收入0.58億元，占比22.32%。公司是偃師區唯一的城市水務業務運營方，該業務區域專營優勢很強；2024年自來水供應和污水處理收入均穩步增長，污水處理業務虧損規模有所下降，盈利能力仍較弱。

糧食業務收入0.65億元，占比25.1%。受糧食銷量減少及部分儲備糧業務轉出影響，公司糧食業務收入大幅下降，但仍是公司營業收入最主要的來源之一，毛利率維持在偏低水平；考慮到公司自營糧食業務易受糧食價格及上下游供需變化等市場因素影響，未來業務收入規模存在一定的不穩定性

公司其他業務收入1.03億元，占比39.74%，主要包括房屋銷售收入、安保收入、砂石銷售收入、施工收入、物業費和油品銷售收入等。

存貨62億元占比逾四成 資產流動性偏弱

2024年商都城投資產總額135.73億元，其中流動資產113.1億元，包括存貨62.05億元、應收賬款38.96億元、其他應收款10.43億元和貨幣資金1.23億元。公司存貨是流動資產最主要的組成部分，跟蹤期內存貨規模小幅增長。截至2024年末，存貨中開發成本賬面價值合計61.64億元。公司其他應收款主要為應收當地政府部門、當地其他國有企業等的往來款，公司應收類款項形成較大規模的資金占用，考慮到應收對象以當地政府部門及國企單位為主，壞賬風險偏小，但存在一定的流動性風險。2024年末，公司貨幣資金主要包括銀行存款0.59億元和其他貨幣資金0.63億元。

2024年商都城投非流動資產22.62億元，主要由長期股權投資7.73億元、固定資產5.09億元、無形資產4.25億元和其他非流動資產3.65億元構成，規模較上年末基本持平。

截至2024年末，商都城投資產受限金額合計9.63億元，占同期末資產總額的7.1%，包括受限的貨幣資金0.63億元、存貨5.04億元、無形資產3.12億元和固定資產0.84億元。

短期債務占比超四成

2024年商都城投負債總額90.42億元，較上年末有所增長，負債結構以流動負債為主，2024年末流動負債61.48億元，占比為67.99%，規模有所上升。主要由其他應付款35.79億元、短期借款12.99億元和一年內到期的非流動負債6.12億元構成。一年內到期的非流動負債主要為將于2025年內到期的長期借款4.92億元、長期應付款0.88億元以及應付債券利息0.32億元。公司非流動負債28.94億元，規模同比小幅增長，主要由應付債券12億元、長期應付款8.63億元和長期借款7.91億元構成。公司長期借款包括保證借款3.81億元、保證及質押借款3.03億元和質押借款1.06億元。

2024年商都城投全部債務規模為46.71億元；其中短期債務為20.28億元，占比為43.41%，占比仍偏高，公司面臨一定的短期償債壓力。公司計劃通過經營性現金流入、到期續貸、清收應收款項等方式償還到期債務。

2024年商都城投對外擔保余額合計17.47億元，擔保比率為38.56%，其中對民營企業擔保余額合計1700萬元。公司對外擔保規模偏大，且擔保對象存在民營企業，跟蹤期內發生代償和借款逾期，后續仍面臨較大的代償風險，且反擔保物回收情況存在一定不確定性。

經營性現金流持續為負

2024年商都城投經營活動產生的現金流量凈額-3.87億元，同比增加59.22%，受收入回款水平及往來款收支波動等影響，穩定性偏弱，且未能支持公司到期債務償還。投資活動產生的現金流量凈額-2.21億元，同比減少93.86%；籌資活動產生的現金流量凈額6.03億元，同比減少40.59%，公司資金來源主要依靠對外融資解決。間接融資方面，截至2024年末，公司尚在有效期內的金融機構授信額度合計34億元，尚未使用授信額度11億元；直接融資方面，公司暫無已取得批復但尚未使用的債券發行額度。2024年公司現金及現金等價物凈增加額持續為負，整體現金流狀況欠佳。

從短期償債指標來看，2024年公司流動比率183.97%，處于較高水平，速動比率83.05%。公司流動資產中變現能力較弱的存貨和應收類款項占比較高，資產流動性偏弱，對流動負債的保障程度較弱。同期，貨幣資金短債比為0.06，貨幣資金亦未能對短期債務形成有效保障。2024年，公司經營現金流動負債比率為-6.29，持續為負，經營性凈現金流對流動負債的覆蓋程度很弱。

從長期償債能力來看，公司長期債務資本化比率為35.65億元，全部債務資本化比率為50.04億元，均小幅下降；公司EBITDA利息保障倍數為0.54，未能對利息形成有效覆蓋，同時對于全部債務的覆蓋程度亦很低。

2025年06月25日，洛陽商都城市投資控股集團有限公司主體評級為AA，評級維持，評級機構為東方金誠國際信用評估有限公司。

東方金誠在評級報告中指出，要從以下五點關注商都城投未來發展。第一，公司流動資產中變現能力較弱的存貨和應收類款項占比較高，總體資產流動性仍偏弱。第二，公司短期債務在全部債務中的占比仍偏高，面臨一定的短期償付壓力。第三，公司對外擔保規模偏大，且擔保對象存在民營企業，跟蹤期內發生代償和借款逾期，后續仍面臨較大的代償風險，且反擔保物回收情況存在一定不確定性。第四，公司經營性凈現金流穩定性偏弱，資金來源對外部融資存在較大依賴，整體現金流狀況欠佳。第五，公司本部已結清和未結清信貸中均存在關注類貸款記錄，涉及多筆票據逾期，被采取出具警示函的監管措施，曾發生定融違約，目前逾期票據的回收存在一定不確定性。

數據來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業研報等公開數據。