洛陽(yáng)商都城投因32萬元債務(wù)被執(zhí)行 百億資產(chǎn)難解流動(dòng)性困局

作者 | 城投君

累計(jì)逾期發(fā)生額超7800萬元

11月3日，洛陽(yáng)商都城市投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“商都城投”或“公司”）發(fā)布公告稱，公司涉及多起被執(zhí)行案件，其中最高執(zhí)行標(biāo)的達(dá)2447.5萬元。同時(shí)，公司被列入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行法院為合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院，執(zhí)行標(biāo)的金額為32.24萬元。

截至2025年10月31日，商都城投票據(jù)承兌逾期余額1000萬元，累計(jì)逾期發(fā)生額7826.51萬元。商都城投前身為偃師市商都城市建設(shè)開發(fā)有限公司，成立于2011年12月，注冊(cè)資本15億元，實(shí)繳資本7.56億元。是洛陽(yáng)市偃師區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)主體，主要從事偃師區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)，同時(shí)還從事糧食加工及銷售和城市水務(wù)等業(yè)務(wù)。洛陽(yáng)國(guó)裕投資發(fā)展集團(tuán)有限公司為公司控股股東，洛陽(yáng)市偃師區(qū)財(cái)政局為公司實(shí)際控制人。

財(cái)政補(bǔ)貼占比高達(dá)426%

公開數(shù)據(jù)顯示，商都城投2025年中期營(yíng)業(yè)收入1.2億元，同比下降7.69%，利潤(rùn)總額2968.12萬元，凈利潤(rùn)2951.76萬元，同比上漲6.41%，總資產(chǎn)140.79億元，總負(fù)債95.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率67.65%；凈資產(chǎn)45.55億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.49億元，流動(dòng)比率179.54%

商都城投2024年年度營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降16.57%，利潤(rùn)總額4293.36萬元，凈利潤(rùn)4225.76萬元，同比下降24.16%。同期，公司期間費(fèi)用1.17億元，以管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用為主，對(duì)利潤(rùn)總額的侵蝕程度有所增長(zhǎng)。公司利潤(rùn)總額0.43億元，凈利潤(rùn)0.42億元，同比均小幅下降，其中財(cái)政補(bǔ)貼1.83億元，占利潤(rùn)總額的比重為425.99%，公司利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴很大。從盈利指標(biāo)來看，公司總資本收益率為0.83，凈資產(chǎn)收益率為0.93，均有所下降，且處于低位，整體盈利能力較弱。

商都城投基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)收入0.33億元，占比12.84%。2024年公司重點(diǎn)在建基礎(chǔ)設(shè)施及保障房項(xiàng)目22個(gè)，計(jì)劃總投資合計(jì)41.74億元，累計(jì)已投資合計(jì)39.39億元。同期末，公司暫無規(guī)劃擬建的基礎(chǔ)設(shè)施及保障房項(xiàng)目。公司從事的偃師區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng)性；同時(shí)，公司擁有一定數(shù)量的在建項(xiàng)目，仍面臨一定的資金支出壓力。

城市水務(wù)業(yè)務(wù)收入0.58億元，占比22.32%。公司是偃師區(qū)唯一的城市水務(wù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方，該業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)很強(qiáng)；2024年自來水供應(yīng)和污水處理收入均穩(wěn)步增長(zhǎng)，污水處理業(yè)務(wù)虧損規(guī)模有所下降，盈利能力仍較弱。

糧食業(yè)務(wù)收入0.65億元，占比25.1%。受糧食銷量減少及部分儲(chǔ)備糧業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出影響，公司糧食業(yè)務(wù)收入大幅下降，但仍是公司營(yíng)業(yè)收入最主要的來源之一，毛利率維持在偏低水平；考慮到公司自營(yíng)糧食業(yè)務(wù)易受糧食價(jià)格及上下游供需變化等市場(chǎng)因素影響，未來業(yè)務(wù)收入規(guī)模存在一定的不穩(wěn)定性

公司其他業(yè)務(wù)收入1.03億元，占比39.74%，主要包括房屋銷售收入、安保收入、砂石銷售收入、施工收入、物業(yè)費(fèi)和油品銷售收入等。

存貨62億元占比逾四成 資產(chǎn)流動(dòng)性偏弱

2024年商都城投資產(chǎn)總額135.73億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)113.1億元，包括存貨62.05億元、應(yīng)收賬款38.96億元、其他應(yīng)收款10.43億元和貨幣資金1.23億元。公司存貨是流動(dòng)資產(chǎn)最主要的組成部分，跟蹤期內(nèi)存貨規(guī)模小幅增長(zhǎng)。截至2024年末，存貨中開發(fā)成本賬面價(jià)值合計(jì)61.64億元。公司其他應(yīng)收款主要為應(yīng)收當(dāng)?shù)卣块T、當(dāng)?shù)仄渌麌?guó)有企業(yè)等的往來款，公司應(yīng)收類款項(xiàng)形成較大規(guī)模的資金占用，考慮到應(yīng)收對(duì)象以當(dāng)?shù)卣块T及國(guó)企單位為主，壞賬風(fēng)險(xiǎn)偏小，但存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2024年末，公司貨幣資金主要包括銀行存款0.59億元和其他貨幣資金0.63億元。

2024年商都城投非流動(dòng)資產(chǎn)22.62億元，主要由長(zhǎng)期股權(quán)投資7.73億元、固定資產(chǎn)5.09億元、無形資產(chǎn)4.25億元和其他非流動(dòng)資產(chǎn)3.65億元構(gòu)成，規(guī)模較上年末基本持平。

截至2024年末，商都城投資產(chǎn)受限金額合計(jì)9.63億元，占同期末資產(chǎn)總額的7.1%，包括受限的貨幣資金0.63億元、存貨5.04億元、無形資產(chǎn)3.12億元和固定資產(chǎn)0.84億元。

短期債務(wù)占比超四成

2024年商都城投負(fù)債總額90.42億元，較上年末有所增長(zhǎng)，負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，2024年末流動(dòng)負(fù)債61.48億元，占比為67.99%，規(guī)模有所上升。主要由其他應(yīng)付款35.79億元、短期借款12.99億元和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.12億元構(gòu)成。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債主要為將于2025年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款4.92億元、長(zhǎng)期應(yīng)付款0.88億元以及應(yīng)付債券利息0.32億元。公司非流動(dòng)負(fù)債28.94億元，規(guī)模同比小幅增長(zhǎng)，主要由應(yīng)付債券12億元、長(zhǎng)期應(yīng)付款8.63億元和長(zhǎng)期借款7.91億元構(gòu)成。公司長(zhǎng)期借款包括保證借款3.81億元、保證及質(zhì)押借款3.03億元和質(zhì)押借款1.06億元。

2024年商都城投全部債務(wù)規(guī)模為46.71億元；其中短期債務(wù)為20.28億元，占比為43.41%，占比仍偏高，公司面臨一定的短期償債壓力。公司計(jì)劃通過經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入、到期續(xù)貸、清收應(yīng)收款項(xiàng)等方式償還到期債務(wù)。

2024年商都城投對(duì)外擔(dān)保余額合計(jì)17.47億元，擔(dān)保比率為38.56%，其中對(duì)民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保余額合計(jì)1700萬元。公司對(duì)外擔(dān)保規(guī)模偏大，且擔(dān)保對(duì)象存在民營(yíng)企業(yè)，跟蹤期內(nèi)發(fā)生代償和借款逾期，后續(xù)仍面臨較大的代償風(fēng)險(xiǎn)，且反擔(dān)保物回收情況存在一定不確定性。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

2024年商都城投經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.87億元，同比增加59.22%，受收入回款水平及往來款收支波動(dòng)等影響，穩(wěn)定性偏弱，且未能支持公司到期債務(wù)償還。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.21億元，同比減少93.86%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.03億元，同比減少40.59%，公司資金來源主要依靠對(duì)外融資解決。間接融資方面，截至2024年末，公司尚在有效期內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)授信額度合計(jì)34億元，尚未使用授信額度11億元；直接融資方面，公司暫無已取得批復(fù)但尚未使用的債券發(fā)行額度。2024年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額持續(xù)為負(fù)，整體現(xiàn)金流狀況欠佳。

從短期償債指標(biāo)來看，2024年公司流動(dòng)比率183.97%，處于較高水平，速動(dòng)比率83.05%。公司流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應(yīng)收類款項(xiàng)占比較高，資產(chǎn)流動(dòng)性偏弱，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度較弱。同期，貨幣資金短債比為0.06，貨幣資金亦未能對(duì)短期債務(wù)形成有效保障。2024年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為-6.29，持續(xù)為負(fù)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋程度很弱。

從長(zhǎng)期償債能力來看，公司長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率為35.65億元，全部債務(wù)資本化比率為50.04億元，均小幅下降；公司EBITDA利息保障倍數(shù)為0.54，未能對(duì)利息形成有效覆蓋，同時(shí)對(duì)于全部債務(wù)的覆蓋程度亦很低。

2025年06月25日，洛陽(yáng)商都城市投資控股集團(tuán)有限公司主體評(píng)級(jí)為AA，評(píng)級(jí)維持，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司。

東方金誠(chéng)在評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，要從以下五點(diǎn)關(guān)注商都城投未來發(fā)展。第一，公司流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應(yīng)收類款項(xiàng)占比較高，總體資產(chǎn)流動(dòng)性仍偏弱。第二，公司短期債務(wù)在全部債務(wù)中的占比仍偏高，面臨一定的短期償付壓力。第三，公司對(duì)外擔(dān)保規(guī)模偏大，且擔(dān)保對(duì)象存在民營(yíng)企業(yè)，跟蹤期內(nèi)發(fā)生代償和借款逾期，后續(xù)仍面臨較大的代償風(fēng)險(xiǎn)，且反擔(dān)保物回收情況存在一定不確定性。第四，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流穩(wěn)定性偏弱，資金來源對(duì)外部融資存在較大依賴，整體現(xiàn)金流狀況欠佳。第五，公司本部已結(jié)清和未結(jié)清信貸中均存在關(guān)注類貸款記錄，涉及多筆票據(jù)逾期，被采取出具警示函的監(jiān)管措施，曾發(fā)生定融違約，目前逾期票據(jù)的回收存在一定不確定性。

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)、公司債券年度報(bào)告、公司主體與相關(guān)債項(xiàng)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、公司債券受托管理事務(wù)報(bào)告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報(bào)等公開數(shù)據(jù)。